하반기 주식 시장, AI 투자 핵심 변화! 골드만삭스 보고서로 예측 성공!
AI 투자, 이제 하이퍼스케일러만 보면 안 된다!
요즘 제일 핫한 게 AI 투자, 즉 'AI 케팩스'잖아. 근데 우리가 지금까지 AI 케팩스를 생각할 때, 마이크로소프트, 구글, 아마존 같은 큰 회사들(하이퍼스케일러)만 보고 "아, 이 정도 투자하겠구나" 하고 예상했었거든. 2026년에는 한 8천억 달러 정도 될 거라고 생각했지.
근데 얼마 전에 골드만삭스에서 나온 리포트를 보니까, 우리가 생각했던 AI 케팩스가 좀 왜곡되어 있다는 거야. 왜냐하면,
- 비상장 AI 회사들 투자를 빼먹었어. 오픈AI나 엔트로픽 같은 아직 상장 안 한 회사들도 AI에 엄청 투자하고 있거든.
- 하이퍼스케일러들의 투자금에 AI 아닌 것도 섞여 있었어. 우리가 지금까지 하이퍼스케일러들 투자금만 더해서 AI 케팩스라고 생각했는데, 알고 보니 AI랑 상관없는 일반적인 투자금도 꽤 많았던 거지. 이게 약 1,500억 달러 정도 된대.
그래서 골드만삭스가 제대로 다시 계산해 보니까, 2026년에는 전 세계적으로 1조 달러 정도가 AI 케팩스로 투자될 거라고 예상했어. 미국 내에서도 5,800억 달러 정도고.
이게 무슨 말이냐면, 우리가 생각했던 것보다 전 세계 AI 케팩스는 2천억 달러 정도 과소평가되어 있었고, 미국 내 AI 케팩스는 2천억 달러 정도 과대평가되어 있었던 거야.
골드만삭스는 비상장 회사 투자랑 전 세계 투자(중국, 일본, 한국 등)를 더하고, 하이퍼스케일러들의 AI 아닌 투자금은 빼서 다시 계산한 거지.
매출 말고 '매출 총이익'으로 보는 이유
근데 이렇게 계산하는 게 쉬운 게 아니잖아? 그래서 골드만삭스는 '매출 총이익'이라는 걸로 한번 더 검증했어.
- 영업이익: 매출에서 원가 빼고, 직원 월급 같은 운영비 다 빼고 남은 돈.
- 매출 총이익: 매출에서 그냥 원가만 뺀 돈.
매출 총이익을 쓰는 이유는, AI 관련 매출은 여러 회사에 걸쳐서 중복되기 때문이야. 예를 들어, SK하이닉스가 HBM을 팔면, 엔비디아는 그걸 넣은 GPU를 팔고, 델은 그 GPU로 서버를 만들고, 클라우드는 그 서버로 컴퓨팅 서비스를 팔잖아. HBM 가격이 엔비디아 GPU 가격에도, 서버 가격에도, 컴퓨팅 가격에도 다 포함되는 거지. 그래서 매출만 보면 중복 계산이 될 수밖에 없어.
그래서 골드만삭스는 AI 공급망 기업들의 2026년 예상 매출 총이익에서, AI 투자 전인 2023년 3분기 예상 매출 총이익을 빼서 AI로 인해 늘어난 매출 총이익을 계산했어. 그랬더니 약 1조 600억 달러가 나왔고, 이게 앞서 계산한 1조 달러랑 비슷했지.
AI 케팩스, 이제 '다양한 주체'가 투자한다!
이걸 왜 다 설명했냐면, 이제 AI 케팩스는 더 이상 하이퍼스케일러들만의 투자가 아니라는 거야. 오픈AI, 엔트로픽 같은 비상장 AI 연구소, 자체 데이터 센터를 짓는 기업들, 중국이나 미국 외의 AI 인프라 투자까지 다 고려해야 해.
하이퍼스케일러들만 보면 약 6,500억 달러 정도인데, 전 세계적으로는 1조 달러가 투자된다는 건, 나머지 35% 정도는 하이퍼스케일러가 아닌 곳에서 투자가 일어나고 있다는 거지. 그리고 이 비중은 점점 늘어날 거야.
모건스탠리 자료를 보면, 2027년 AI 케팩스는 1조 300억 달러에서 1조 2천억 달러로 상향 조정되었고, 전년 대비 30%나 증가할 거라고 예상하고 있어. 최대 1조 4천억 달러까지도 볼 수 있다고 하네.
결론적으로, AI 케팩스 투자 주체도 늘어나고, AI 케팩스 자체도 계속 늘어날 거라는 거야.
돈은 어디로 흘러갈까? (하드웨어 vs 장비)
그럼 이 늘어나는 돈은 어디로 갈까? AI 하드웨어 중에서는 장비, CPU, 네트워크 쪽으로 갈 가능성이 높아 보여.
특히 반도체 장비 쪽을 좋게 보는 시각이 있어. CT 은행에서는 반도체 기업들의 2026년, 2027년 EPS(주당순이익) 상향치가 둔화될 거라고 보는데, 반도체 장비 회사들은 오히려 EPS 상향치가 늘어날 거라고 예상하거든.
왜냐하면, 반도체 장비 회사들의 고객은 파운드리(인텔, TSMC)나 자체 칩을 만드는 빅테크(아마존, 구글, 메타)인데, 이 고객사들이 투자를 계속 늘리고 있기 때문이야. 특히 인텔은 장비 지출을 전년 대비 40%나 늘릴 거라고 하네.
반도체 회사들이 돈을 벌어서 자기네 공장에 투자하는 건데, 반도체 장비 회사들은 그런 공장을 짓는 데 필요한 장비를 파는 거니까 더 좋게 보는 거지.
AMD, 왜 주목해야 할까?
CT 은행에서는 AMD를 가장 좋게 보고 있어.
- AI 가속기 시장: 2025년 2천억 달러에서 2030년 1조 4천억 달러로 7배 성장 예상.
- 데이터센터 CPU 시장: 2025년 260억 달러에서 2030년 2,200억 달러로 10배 이상 성장 예상.
AMD는 이 시장에서 점유율을 늘릴 수 있다는 기대감이 커.
CPU가 왜 중요하냐고? GPU가 유치원생 2만 명처럼 많은 일을 빠르게 처리한다면, CPU는 양치기 소년처럼 이 많은 GPU들을 통제하고 지능적인 판단을 내리는 역할을 해. 특히 AI 에이전트 시대에는 질문 하나를 받고 계획 수립, 검색, 도구 호출, 결과 검증 등 복잡한 과정을 거치는데, 이 과정에서 CPU의 역할이 엄청나게 중요해지고 있거든.
AMD가 좋은 이유는 GPU와 CPU를 동시에 다 만들 수 있기 때문이야. 마치 컴퓨터를 살 때 부품 하나하나 사서 조립하는 것보다 완성품을 사는 게 편한 것처럼, AMD는 CPU, GPU, 네트워크 시스템을 한 번에 결합해서 판매할 수 있다는 거지.
네트워크도 중요해진다!
AI 시대에는 네트워크도 중요해. AI가 많아질수록 CPU, GPU, 데이터 센터끼리 통신량이 폭발적으로 늘어나는데, 이게 병목 현상이 될 수 있거든. 메모리가 병목 현상 때문에 올랐던 것처럼, 네트워크도 다음 병목이 될 수 있어서 관련 종목들을 잘 봐야 해.
아마존과 팔란티어 실적 발표가 보여주는 것
이런 AI 케팩스가 실제로 돈이 되는지, 그리고 지속 가능한지에 대한 의문이 있었는데, 아마존과 팔란티어의 실적 발표가 그 답을 보여줬어.
- 아마존: AWS 매출이 역대급으로 빠르게 성장했고, AI 컴퓨팅 용량 계약이 최소 5년 단위로 이루어지고 있어. 서버 투자금 회수 기간이 3년 미만인데 5년 계약을 하니, 남는 기간 동안 돈을 벌 수 있다는 거지. 데이터 센터 건물은 30년 이상 활용 가능하니, 서버 수요는 계속 있을 거고.
- 팔란티어: 매출이 전년 대비 93% 증가했고, '룰 오브 40' (매출 성장률 + 이익률 40% 이상)을 155% 달성했어. 즉, 성장하면서 돈도 엄청나게 벌고 있다는 거야. 특히 미국 상업 매출이 정부 매출보다 훨씬 많이 늘어난 걸 보면, 일반 기업들의 AI 채택이 늘어나고 있다는 걸 알 수 있어. 기존 고객들이 작년보다 57%나 더 많은 돈을 쓰고 있다는 NDR 지표도 이걸 뒷받침해.
결론적으로, AI 케팩스는 정당성을 입증했고, 일반 기업들의 AI 수요가 확장되고 있다는 걸 알 수 있어.
하반기 투자 전략: 에이전트 중심으로!
그렇다면 하반기 투자 전략은 어떻게 가져가야 할까?
- AI 에이전트 수요 증가: 일반 기업들이 AI를 많이 쓰고, AI 에이전트 투자가 활발해지는 게 가장 중요해. 이게 확인되어야 AI 수요 자체가 늘어나고, 빅테크들이 AI 케팩스를 더 늘리게 될 테니까.
- AI 하드웨어는 그 다음: AI 에이전트 수요가 충분히 입증되면, 그때 AI 하드웨어(반도체 등)가 오를 거야.
그래서 지금은 스노우, 데이터독 같은 AI 에이전트 관련 기업들을 주목해야 해.
- 스노우: 여러 곳에 흩어진 데이터를 한곳에 모으고 AI 에이전트가 업무 맥락을 이해하도록 도와주는 플랫폼 역할을 해. AI 에이전트 시대에 필수적이지.
- 데이터독: 복잡해지는 AI 환경에서 문제가 발생했을 때 어디서 문제가 났는지 찾아주는 역할을 해. 빅테크가 대체하기 어려운 영역이야.
결론적으로, AI 투자는 이제 하이퍼스케일러뿐만 아니라, AI 에이전트 수요를 견인하는 기업들에 집중해야 할 때라는 거야.