미국 의료보험 최강자 유나이티드헬스, 저점일까 함정일까

유나이티드 헬스 그룹: 미국 1위 헬스케어 기업 파헤치기

미국 최대 헬스케어 기업인 유나이티드 헬스 그룹에 대해 알아볼 거야. 최근 CEO 총격 사건, 법무부 조사, 의료 서비스 거부 논란 등 여러 이슈가 있지만, 여전히 시가총액 1위를 자랑하는 대단한 회사지. 이 회사가 어떤 회사인지, 지금 어떤 상황인지, 그리고 앞으로 어떻게 될지 함께 살펴보자.

유나이티드 헬스 그룹, 어떤 회사일까?

유나이티드 헬스 그룹은 크게 네 가지 사업으로 돈을 벌어.

1. 유나이티드 헬스케어 (보험 사업)

   • 미국에서 가장 많은 사람들이 이용하는 건강보험 회사야.
   • 직장인/개인 보험: 회사에서 제공하는 보험이나 개인이 직접 가입하는 보험 상품을 운영해.
   • 노년층 보험 (메디케어): 어르신들을 위한 맞춤형 보험 상품을 제공하는데, 이게 전체 보험 매출의 절반 정도를 차지해.
   • 의료 사각지대 보험 (메디케이드): 돈이 없거나 의료 서비스가 꼭 필요한 사람들을 위해 정부와 협력해서 보험을 제공해.
   • 보험 사업은 매출은 엄청나지만, 이익률은 6% 정도로 낮은 편이야. 대신 돈이 꾸준히 들어오는 안정적인 사업이지.

2. 옵텀 헬스 (의료 서비스 제공)

   • 유나이티드 헬스 그룹이 인수한 병원이나 의사, 간호사들이 여기서 일해.
   • 검사, 진료, 수술, 정신건강 치료 등 실제 의료 서비스를 제공하고, 요즘은 집에서 치료받는 서비스도 늘리고 있어.
   • 이걸 통해 보험 가입자들이 그룹 내에서 바로 진료를 받을 수 있게 해서 더 많은 고객을 확보할 수 있어.

3. 옵텀 인사이트 (데이터 분석 및 IT 솔루션)

   • 미국의 방대한 의료 데이터를 분석해서 병원이나 보험사가 더 똑똑하게 일할 수 있도록 도와주는 역할을 해.
   • 이 사업은 이익률이 20%가 넘을 정도로 수익성이 아주 좋아.

4. 옵텀 RX (약 제공)

   • 사람들에게 약을 전달하는 사업인데, 제약 회사와 약국 사이에서 가격 협상을 중개해.
   • 약국과 계약해서 특정 약값을 싸게 하거나, 더 저렴한 대체 약을 추천하는 방식으로 수수료를 벌어.

이 네 가지 사업은 서로 톱니바퀴처럼 맞물려 돌아가. 보험 가입자를 모집하면, 그 사람들이 옵텀 헬스에서 진료받고, 옵텀 인사이트로 데이터를 분석하고, 옵텀 RX로 약을 받는 모든 과정을 유나이티드 헬스 그룹 안에서 해결하는 거지. 덕분에 다른 회사들보다 더 많은 돈을 벌고, 고객들이 다른 곳으로 가지 않게 막을 수 있어.

왜 최근 주가가 떨어졌을까?

주가가 떨어진 데에는 두 가지 큰 이유가 있어.

1. 실적 부진:

   • 최근 발표된 2025년 1분기, 2분기 실적이 예상보다 좋지 않았어. 특히 2분기 실적은 투자자들을 실망시켰지.
   • 과거에는 계속해서 시장 기대치를 뛰어넘었지만, 최근 세 번 연속으로 기대치를 밑돌면서 신뢰에 금이 갔어.
   • 더 큰 문제는 앞으로 실적이 더 나빠질 수 있다고 회사 스스로 전망했다는 거야.
   • 가장 큰 이유는 예상보다 훨씬 많은 의료비 지출이야. 특히 어르신들이 코로나 때문에 미뤄뒀던 검사나 수술을 한꺼번에 받으면서 보험사가 예상했던 것보다 훨씬 많은 돈을 써야 했어. 보험료는 사람들이 적당히 병원을 이용할 거라고 생각하고 정하는데, 이 전제가 무너진 거지.

2. 미국 법무부 조사:

   • 유나이티드 헬스케어가 메디케어 프로그램에서 환자 상태를 실제보다 더 심각하게 보고해서 정부로부터 더 많은 보조금을 받아냈다는 혐의를 받고 있어. 쉽게 말해, 진단 정보를 과장해서 돈을 더 많이 챙겼다는 거지.
   • 이 문제가 벌금으로 끝날 수도 있지만, 만약 이 사건 때문에 메디케어 제도가 바뀌면 유나이티드 헬스케어의 장기적인 수익에도 영향을 줄 수 있어. 왜냐하면 메디케어에서 나오는 돈이 보험 사업 수익의 절반 가까이를 차지하거든.

유나이티드 헬스 그룹, 앞으로 어떻게 될까?

여러 가지 시나리오를 생각해 볼 수 있어.

• 안 좋은 시나리오: 앞으로 매출이 전혀 늘지 않는다고 가정해도, 현재 주가는 적정가보다 약 3% 정도만 높을 뿐이야. 즉, 성장이 없어도 주가가 조금만 떨어지면 적정가에 도달한다는 거지.
• 좋은 시나리오: 앞으로 5년간 연 8% 성장하고, 그 이후에도 6% 성장을 유지한다고 가정하면 기업 가치가 아주 높게 나와.

이런 분석을 보면, 실적만 놓고 보면 유나이티드 헬스케어는 지금 저평가되어 있다고 볼 수 있어. 회사 내부에서도 지금 주가를 매력적으로 보고 있는지, 내부자들이 주식을 계속 사고 있기도 해.

하지만 나는 개인적으로 미국 헬스케어 기업에 투자하지 않아. 환자 입장에서 보면 너무 비싼 진료비와 보험료가 불합리하다고 느껴지거든. 아무리 주식 전망이 좋아도 이런 시스템 자체를 믿고 오래 투자하고 싶지는 않아.

워렌 버핏의 말처럼, 정말 위대한 기업은 30년 뒤에도 위대해야 해. 유나이티드 헬스 그룹은 지금은 분명 대단한 회사지만, 앞으로 30년 뒤에도 지금처럼 위대함을 유지할 수 있을지는 고민해 봐야 해. 미국 정부는 의료비를 낮추기 위해 노력하고 있고, 미국의 의료비 자체가 너무 높아져서 언젠가는 큰 변화가 올 수도 있거든.

지금은 문제가 없어 보여도, 10년, 20년, 30년 후에는 상황이 완전히 달라질 수 있다는 거지. 그래서 유나이티드 헬스 그룹은 지금은 훌륭한 회사지만, 그 위대함이 오래 지속될지는 신중하게 생각해 봐야 할 문제야.